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“稳增长”与“控杠杆”双重目标下的货币当局最优政策设定

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文献出处
经济研究  2014年12期
关键词
杠杆率论文  最优货币增速论文
论文摘要

近年来,在物价形势稳定、国际收支趋于平衡、经济潜在增速下行、杠杆率不断快速攀升的背景下,"控杠杆"与"稳增长"同时成为货币当局的现实目标,给其政策操作带来了较大挑战。本文通过构建一个涵盖居民、企业、金融机构和货币当局的DSGE模型来考察"稳增长"和"控杠杆"双重目标下货币当局最优政策设定。基于数值模拟分析,本文考察了不同政策参数设定下模型稳态和动态的变化,以及货币信贷外生冲击对模型的影响。结果表明,最优货币增速本身受到多方面因素制衡,单纯依靠货币当局使用货币政策工具来降低杠杆率的效果并不理想,且货币当局政策效果缺乏稳定性。因此,当前有必要减轻货币当局控杠杆的压力,通过包括结构性改革在内的多种措施来化解高杠杆率。

论文目录
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一、引言
二、理论模型
  (一)杠杆率(债务率)的演变机理
  (二)货币当局的目标函数及其最优决策
  (三)包含银行部门的DSGE模型
    (1)居民部门
    (2)企业部门
    (3)银行部门
    (4)随机冲击和均衡
  (四)模型求解和比较静态分析
三、数值模拟分析
  (一)基本设定和参数校准
  (二)各参数取值(保持其他参数不变)对模型稳态的影响
    1. 随着“控杠杆”权重w升高,产出、消费和投资稳态水平趋于下降。
    2. 随着增长目标升高,产出、消费和投资稳态水平趋于上升。
    3. 随着资本充足率要求car升高,产出、消费和投资稳态水平趋于下降。
    4. 随着存款准备金率rrr升高,产出、消费、投资和资本存量稳态水平趋于下降,贷款利率(资本回报率)升高,信贷稳态水平则下行,反映了高存款准备金率对银行信贷扩张的抑制作用。
  (三)不同参数设定对内生变量脉冲响应函数的影响
  (四)外生货币信贷冲击对其他内生变量的影响
  (五)实证分析结论
    1. 政策目标权重、增长目标、资本充足率、存款准备金率等政策参数的调整会明显改变模型的稳态。
    2. 调整政策参数也会影响模型的动态,使产出和广义货币的脉冲响应函数发生复杂变化。
    3. 对广义货币或信贷引入一单位负面随机冲击会导致杠杆率在初期急剧收缩,但在初始冲击过后开始恢复攀升,而产出在后期持续滑坡。
四、结论和政策建议
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