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经济政策不确定性与企业金融化

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文献出处
中国工业经济  2018年01期
关键词
经济政策不确定性论文  金融化论文  金融资产配置论文
论文摘要

当前中国出现的经济"脱实向虚"问题引起了学术界的广泛关注。国内外研究均表明,经济政策不确定性上升将显著抑制企业实体经济投资,那么,此消彼长,企业金融化是否也是经济政策不确定性上升的结果?本文采用2007—2015年沪深两市上市公司的季度数据,利用实证分析解答了这一问题。分析结果表明:总体看,经济政策不确定性上升显著抑制了企业金融化趋势。分地区和行业看,经济政策不确定性对企业金融化趋势的抑制效应在中西部地区、竞争更激烈的行业更为显著。进一步的研究表明,经济政策不确定性提高不仅会对企业金融资产投资的总量造成影响,还会对企业金融资产配置结构产生影响。企业出于金融市场风险和经营风险的考虑,会减持投机性金融资产,并且增持保值性金融资产。本文还发现,受融资约束更弱的企业,其金融化趋势受经济政策不确定性上升的抑制作用更大。这表明中国企业金融化的主要动机是利润追逐,而非预防性储蓄。本文的研究对政府引导经济"脱虚向实"有一定的参考价值。

论文目录
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一、引言
二、文献回顾与研究假设
  1. 文献回顾
  2. 研究假设
三、研究设计与研究数据
  1. 样本选择与数据来源
  2. 实证模型与变量定义
四、实证结果分析
  1. 基准回归
  2. 地区和行业的异质性
  3. 经济政策不确定性与企业金融资产配置结构
  4. 融资约束异质性
  5. 稳健性检验
五、进一步讨论:中国企业金融化动机形成的原因
六、主要结论和政策建议
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